Милиардерът Хауърд Маркс предупреди за опасностите при оценяването на гиганти като Anthropic и OpenAI
Източник: Business Insider / Bloomberg
В нов меморандум до своите инвеститори съоснователят на Oaktree Capital Хауърд Маркс отправи остро предупреждение относно екстремните оценки на водещите създатели на изкуствен интелект като Anthropic и OpenAI [1]. Финансистът подчертава, че пазарът системно пренебрегва уроците от минали инвестиционни балони и бърка технологичната полезност с дългосрочната корпоративна рентабилност.
Паралели с дот-ком балона и илюзията за вечен растеж
Маркс прави директна аналогия с края на 90-те години, когато инвеститорите вярваха, че всяка компания с окончание „.com“ заслужава безкрайно висок мултипликатор на приходите. Според него, въпреки че интернет фундаментално трансформира цивилизацията, повечето от първоначалните любимци на борсата фалираха. В момента капиталът налива милиарди в AI модели, чиято себестойност пада драстично с всяко тримесечие заради силната вътрешна конкуренция.
Липсата на устойчив икономически ров (Economic Moat)
Най-тревожният аспект според Маркс е липсата на трайна защита срещу конкуренти. Текущият лидерски статус на даден модел често трае само няколко месеца, докато следващата лаборатория пусне по-добра архитектура или модел с отворен код. Това принуждава компаниите непрекъснато да преинвестират целия си свободен паричен поток в нови чипове само за да запазят позициите си.
Преходът към второ ниво на мислене и неизбежната корекция
Анализът на Хауърд Маркс подчертава концепцията за „второ ниво на мислене“: първото ниво констатира, че изкуственият интелект е брилянтен и ще промени света, докато второто ниво пита кой всъщност ще извлече печалбата от тази промяна. В исторически план истинските печеливши от технологичните революции рядко са създателите на първоначалната инфраструктура, а бизнесите, които я използват за намаляване на разходите си. Когато пазарният цикъл се обърне и притокът на евтин спекулативен капитал секне, компаниите с астрономически дългове за хардуер и нулеви маржове ще бъдат изправени пред брутално преоценяване, което ще изчисти пазара от илюзии.
Анализ на инвестиционните цикли, дот-ком паралелите и концепцията за икономически ров.